反复无常的关税政策下，美国经济衰退预期重燃。美元走弱、人民币稳中有进的趋势延续。3月18日，离岸人民币连续三个交易日上涨，升至7.22附近。截至17时，离岸人民币对美元汇率报7.2242，日内升值幅度0.05%；在岸人民币对美元汇率16:30收盘报7.2216，较上一交易日上涨172点。

与此同时，3月17日，离岸人民币香港银行同业拆息（CNH HIBOR）主要期限利率全线上行，其中隔夜HIBOR涨41个基点至2.03818%，创2月20日以来新高。一周期的HIBOR涨30个基点至1.87879%，两周期HIBOR升24个基点至1.87561%，均为3月7日以来高点。

CNH HIBOR数据上行，意味着在香港离岸市场，人民币的短期借贷成本上升。具体来说，银行之间拆借人民币的资金成本增加，通常反映了市场对人民币流动性的需求变化。而这背后与市场对人民币需求增长、国内经济复苏信号增强、离岸资金流动性紧张等多因素有关。

事实上进入3月以来，美元指数跌势明显，而人民币和其他非美货币持续走强。离岸人民币从7.3关口一路回升至7.22附近。在广开首席产研院资深研究员刘涛看来，这是多方面因素综合作用的结果，包括美国经济和股市表现不理想，动摇了“美国例外论”的根基，全球资本不再单一押注美国股市；“关税疲劳”反噬美元、美联储降息预期再次强化、特朗普政策削弱美元信用等。

此外，从美元周期的角度看，在经历较长阶段的升值和疫情扰动后，目前美元已经到下行调整的阶段。而再看人民币和中国资产，去年四季度以来，中国资本市场、房地产市场转暖，特别是随着中国科技企业的群体性崛起，中国资产的投资性价比日益凸显，吸引了越来越多海外资金流入。

华泰证券固收研究团队同样表示，中美股市从宏观逻辑主导到资金配置逻辑主导，近期出现“东升西降”特征。特朗普关税政策不确定性以及经济降温引发美国市场“衰退交易”，恐慌指数上升，带动资金流出前期拥挤度更高、估值更贵的美股。相较之下，国内AI科技股叙事与两会政策利好带来自下而上与自上而下的双向确定性，外资回流中国市场并呈现加速流入趋势，尤其提振消费政策出台后，资金由科技股向大消费等切换，市场热点向更广泛的板块扩散，资金保持较高活性。

这样的趋势也有数据佐证。3月17日，国家外汇管理局公布的2025年2月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，2月银行结汇11324亿元人民币，售汇12070亿元人民币。外资净增持境内债券和股票合计达127亿美元。“这会在外汇市场供需平衡和市场信心两个方面对人民币提供支撑。而这也是贸易战风暴下，近期人民币稳中偏强的一个原因。”东方金诚首席宏观分析师王青说道。

国际市场对中国资产的热情渐升、国内又有消费提振等一系列新政出台，人民币汇率的利好显现。正如国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，“展望未来，我国外汇市场将继续保持平稳运行”。一方面，我国扎实推进高质量发展，实施更加积极有为的宏观政策，大力提振消费，积极扩大有效投资，因地制宜发展新质生产力，稳定预期、激发活力，将推动经济持续回升向好；另一方面，高水平对外开放稳步推进，稳定外贸发展，鼓励外商投资，有助于促进跨境资金均衡流动。此外，我国外汇市场更加成熟、富有韧性，“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架不断完善，防范化解外部冲击的能力进一步提升。

对于未来人民币的走势预测，王青指出，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并不意味着人民币对美元汇价要保持基本不变，或固守某个具体价位，而是指CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持基本稳定，并与经济基本面变化相适应。年内来看，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但会持续在合理均衡水平附近双向波动。

来源：北京商报